究竟是什么引发了全球市场的大恐慌？

作者：时寒冰

债务是一条带血的主线。

这是我此前反复提及的。而今，这条带血的主线，正在深刻左右着趋势的演变。

最近，股市跌、大宗跌、非美货币跌……蓦然回首，似乎已经是满目疮痍。美联储持续不断的加息与缩表，正在引起全球的流动性空前紧张。

比加息更可怕的是缩表

很多人把目光盯在美联储加息上，密切关注美联储的下一次加息，实际上，对全球流动性影响更大的是缩表，其杀伤力要比加息大得多。道理非常简单，美联储加息，还只是提高资金的使用成本，而缩表则直接消灭流动性，使得紧缩的威力变得更为可怖。

比如，10月31日这一天，美国有三只国债到期，金额总计为230亿美元，而美联储并没有将这部分释放出的额度置换为新债，这意味着美联储单周缩表的规模创下记录新高，总共达到338亿美元。

缩表，用一句话来解释，就是缩小资产负债表规模。与通过加息来提高资金成本、抑制贷款活动相比，“缩表”等于直接从市场抽离基础货币，相应地对流动性的影响也就更大了。

即使美联储加息的节奏，因为种种原因有所放缓，但缩表的步伐，缩表的强度和力度，并没有削减的意思。

特朗普希望美联储放慢加息节奏，这有利于美国经济增长。具有高度独立性的美联储，在按照自己的计划向前推进，但是，在油价持续下跌通胀压力减轻的情况下，美联储也可能会做一些调整，比如，放慢加息步伐，而继续缩表。

这样的话，既不伤害美国的经济增长，又会快速抽干全球的流动性，引爆其他经济体的债务危机，促使资金加速回流美国。

特朗普作为一个精明的商人出身的总统，他的行为方式不拘泥于常规，他在利用自己的手腕，间接影响美联储，事实上，这种影响的确已经产生了一定的效果。

在美联储持续缩表和特朗普发起的此起彼伏的贸易战的影响之下，全球恐慌情绪正在蔓延。最直接的表现，就是全球除中国以外的股市暴跌。

之所以把中国摘出来，是因为中国股市下跌早于这次的美联储强势缩表，在美联储没有开枪的时候，一向独立自主的A股就已经以近乎自宫的方式不断演绎壮美的下跌。

美联储缩表，在不断抽走流动性。从10月3日开始，美国股市开始持续下跌，道指从26951.81点的高点，下跌到11月20日，最低跌到了24122.23点，跌去了2千多点，猛一听跌得跟A股挺像的，很亲民，亲切之感油然而生。

但是，道指是从2009年3月5日的6470.11点涨起来的，至今，仍然在高达24400点的上方。这样一比，就令人多少有点心塞了。

有意思的是，即便在全球股市没有跌的时候，A股都在跌，当全球股市大跌的时候，许多人依然认为，A股可能成为最后的希望，第N次“最后一跌”即将完成。A股之所以历经这么多年的苦难而不倒下，这，或许就是最好的答案。

股市跌，非美货币跌，大宗商品也在跌——对经济前景的悲观乃至恐慌情绪，正像传染病一样扩散，引发大宗商品的下跌。甚至，连比特币也在暴跌。11月19日，比特币跌破5000美元。11月20日，比特币一度跌破4300美元。至此，比特币在年内的跌幅已经超过65%。在巨大的恐慌之下，一切都在破碎……

恐慌情绪蔓延迅猛。楼市的寒冬也正在飞速到来。楼市在各地怒砸售楼部的狂潮中，正在发生巨变，这是前所未有的巨变。长年累月的透支，已经无法支撑起如此之高的房价。楼市的焦躁与恐慌，一起弥漫。

最重要的因素是债务。由于家庭财富主要集中在楼市，许多家庭负债沉重。1996年，中国居民杠杆率为3%，2008年为18%，但是，在房地产去库存拉抬房价之后的2016年，达到了44.4%，2017年更是超过了54%。

当居民的财富被透支殆尽，消费的低迷是顺理成章的，而消费不足，又很容易引发连锁反应。

更重要的是，企业负债。国与国之间的博弈，一国经济的基础，最终还必然落在企业身上。当企业被沉重的债务压着，疲惫不堪地应对债务问题，经营、发展倒位居其次了。企业饱受债务危机的重压，饱受流动性紧张的困扰，许多企业将因承受不住而倒闭，进而引发失业潮……

美联储缩表比加息更快地抽干日益紧张的流动性，让债务危机最脆弱的那块短板迅速炸裂消失，从而，使得债务危机飞快地被引爆。在这个阶段，美元为核心的资产是相对安全的。而股市、非美货币、大宗商品等的下跌，乃是常态。

一个清醒的人，应该正视并适应这种常态，努力与其保持同步，而不是用幻想去构筑所谓的“某某底”，从而把自己置于危险之中。

人的一生中所面对的，一边是风险，一边是收益，两者同等重要。在某些时候，应该把收益放在前面，而在另外一些时间，应该把规避风险放在第一位，比如现在。